今夜与谁共眠
※ 今夜无人入睡，今夜(ci)与谁共眠？
米股历史性拼die，后续怎样？
精米：会反弹，因为米国great；
精忠：会崩盘，因为中或最赢；
巴派：轮回，周期，连续，所以会重新great；
塔派：不一定连续，所以……不知道，但可以下注。
我们站塔派。
因为，great、最赢、连续，是信仰，是经验，不是逻辑。
而且，不保本。
知不知，是事实。
众所周知，工作室主观看好中国，但这种“主观”，也就是0.00000001L的排气量吧，一个黄豆大小，排了，也就over了。
客观操作，一如既往，中美&双向下注，big.LITTLE大小核策略。
简称，我以我血荐轩辕，我以我钱弈中美。
回到转债，既有隐含看多的期权，也有隐含看空的保险，只是，杠杆率低于1，是个缩水版“大小核”。
虽然缩水，有益安眠。
因为三线考量转债好坏，秉持“安全-弹性”双原则，好转债就是“在剩余存续期内，不违约的概率大，潜在上涨的概率和幅度也大”。
“剩余存续期内”，就是考虑了未来长达1-6年内，遇到极端事件后的安全性。
现在，就是极端事件；
现在，也在1-6年内。
所以，买之前如果如律考虑过了，现在不应友邦惊诧(xia)。
当然，安全的定义各有不同，但总的来说，堤坝总是越高越好。
有的安全，仅仅考虑了以前和当前，如立海堤；
有的安全，深思了3-5年的现金流，或在泰山；
有的安全，选择了与国同休的长子，喜马拉雅(常识分散)。
哪个能有婴儿般的睡眠，哪个就是正确之选。
求仁得仁，所选即所眠。
※ 策略重讲之(4)：三线配比和仓位控制浅谈。
文接上期。
有了三线，就有了买入标准，这是正品；
同时，还能控制仓位，调整节奏，这是赠品。
有了三线，自然就有了三线配比，如人有影。
无脑的，三线配比默认就是1/3:1/3:1/3，均衡配置。
有脑的，口味就多了……
还是以自己偏好为准：
偏于早些、快些建仓，可以4:3:3或5:3:2等；
偏于晚些、慢些建仓，尽量等重仓的，可以3:3:4或2:3:5等;
建仓太早不好，重仓线又难等？那么，偏重中间加仓线的3:4:3或2:5:3、3:5:2就顺理成章了；
至于更极端的，0：0：100%，8:1:1，2:6:2……脑洞不怕大，自己喜欢就好，不争。
每只转债都可以有自己的仓位上限和三线配比，貂蝉转债可以上限高点+偏向建仓线，惰性转债可以上限低点或偏向重仓线，中等转债可以略偏加仓线，无脑可以均衡配。
(什么是貂蝉转债？好转债和坏转债区分的标准是什么？请参阅上上期周报PDF。)
进了建仓线，理论上就该开始配置仓位，配到什么程度？
单只转债的建仓线仓位满了为止；
(例如，该转债单只仓位上限3%，均衡配置1/3:1/3:1/3，则为总仓位的1%)；
然后，直到进入了加仓线，继续加仓，直到单只转债的加仓线仓位满了为止(如上例，从总仓位的1%最多加到2%)；
以此类推，不到重仓线，不再增加仓位，到了重仓线，增仓到单只转债的重仓线——即单只转债仓位上限，就停止了(如上例，为总仓位的2%加到最多3%)。
再有涨跌，不再增减仓位，除非复式，或者基本面发生了重大变化。
由此，尽管转债多少不一，入线参差不齐、此起彼伏，使用单只仓位上限结合三线配比，增减仓位就会从容不迫、条理分明，大珠小珠，各安其位。
单只转债有三线配比，整体转债也有三线配比，只是相对模糊些、偏定性。
举目当时，多个转债进入建仓线，但未大量到加仓线，那么大致总仓位就在整体三线配比的建仓区，以1/3:1/3:1/3为例，就是总仓位在0~1/3之间；
大量转债处在加仓区，自然总仓位应该大致保持在1/3:2/3之间；
大量转债深入重仓区，理论上总仓位也该在2/3~100%之间了。
这个过程，不是那么清晰、量化，但大致可以据此简单、快速地定位理论仓位，并和实际仓位比较，仓位多了可以缓一缓或降一降，仓位少了可以快一些或加一加，既能控制仓位，也能调整节奏。
(有时经验不足，导致加仓线就满仓，理论上也无不可，毕竟符合“在到期价值内买入”的总原则。可选参考对策：1、总结经验，下次不要；2、随着仓位超过2/3或更多，重仓标准应更严格，可适当控制节奏或下调重仓线；3、满仓后，锁仓，有新现金来了开新仓，没有就闭眼算了；4、换出相对不好的，换入相对更好的——好坏标准可参考安全-弹性二象性原则。）
此外，部分转债冲上强赎线，复式或强赎，多出了现金；或者新发转债入线，多出了标的，也可以据此动态调整以应对(今年以来，正在这样)。
单只转债三线配比，是个较为精确的参考值(顺便还能大致确定持有只数)；
整体仓位三线配比，是个略为模糊的灯塔，可以大致指引方向，但没有那么唯一和精确(因为存量减少和增量增加是不确定的，而入线的多少、深浅、快慢也是不确定的)。类似中餐炒菜，是火候，是“盐少许”，咸了放点水，淡了加点盐而已，用精确到克数的物理天平去马谡，反而不科学。
买多少只转债合适？
有脑、有自己的能力圈，该怎么买？
无脑、不想研究，该怎么买？
有多少种不同的买入风格？
下期，我们将讲一下“3+2个分散”，或许能回答这些问题。
※ 周花夕拾。
○ 当前正在强赎中的转债：
启明，中装，圆通，通威，利欧，星源，中来，万信，雨虹，南威，曙光，长青，再升等。
已经触发但决定不强赎或未公告强赎的有(集思录数据)：
梦百合，科森，长信，广电，泰晶，特发，东音，凯龙，模塑，富祥，天康，溢利，蓝晓，尚荣，英科等。
截至本周末，当前已经在强赎线以上的转债/EB约53只。
○ 当前正在强赎计数的转债，可参阅集思录—可转债—强赎页面。
https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#redeem
佳都，剩1天；
国祯，寒锐，赣锋，三力士，剩两天；
精测，盛路，剩4天；
高能，剩5天。
○ A在痛哭。
B：为什么哭？
A：隔壁哭好惨。
B：隔壁有你亲人？
A：不，我们是仇人。
B：那你哭什么？
A：对啊，我哭什么？
○ 兴业证券《传统基建产业链观察》，烽火等新基建品种定价较高，老基建相对价格较低。其中，18中化EB、建工、北方、核建对应正股属建筑类公司，铁汉、岭南涉及生态园林，森特、大丰等主营装饰装配；上中游涉及钢铁(19华菱EB等)、建材(雨虹、天路)及相关工程机械(远东)。建材行业虽好，但西藏天路有其特殊性。
在基本面基础上，转债择券还需要考虑弹性、空间、分红等因素，例如：1）钢铁上游的金能转债和淮矿转债短期内基本面和关注度均不高，但后者正股目前持能够稳定保持30%分红率；2）重卡、工程机械销量大概率较为坚挺，这对远东转债构成利好；3）中国化学虽然是转债中基本面相当突出的建筑类公司，但无奈18中化EB向上弹性不高、流动性一般，核建转债则受制于转债定位弹性较弱；4）从策略上判断，无风险利率处于低位、流动性环境宽松、转债稀缺性仍在但普遍较贵，价格偏低的转债意味着安全性和较高的向上空间。我们认为，现阶段可以关注的“老基建”标的包括索发转债、远东转债、建工转债、岭南转债、铁汉转债、淮矿转债(立足长期)，森特转债等。
○ 安信证券《环保转债投资逻辑在哪里》摘要：
近期环保板块上涨主要原因：
1.政策面：大幅提升的环保支出使得行业景气度有所提升。
2.资金面+基本面：公募基金的环保股持仓比例在18年爆出的一系列信用事件影响下不断走低。截止2020.3.6，环境治理指数的50只成分股17、18、19E的中位数增速分别为18.85%、-2.00%、7.59%，业绩反转。
3.情绪面：近期，引发投资者对PPP及环保公司债务危机担忧的D公司发布业绩快报，一举扭亏为盈，Q4利润近10亿，超市场预期；环保龙头碧水源也因国资入股，控制权或发生变更而停牌，债务问题或得到根本性化解。
就转债标的而言，环保正股估值普遍不高，当前位置的博世、清水估值更低；使用wind一致预测归母净利润来计算，环境、清水、高能、博世、中环的估值消化能力更强；结合公司利润体量，推荐博世、国祯、高能、环境，可关注待上市的瀚蓝环境、维尔利、龙净环保。
○ 公告强赎以后，转债价格如何走？
统计是，可能涨，也可能跌。
前者如万信等，后者如中来、曙光等。
理论上，强赎之后，上市公司已经无动力继续维护正股价。
但是，正股价格的形成，并非上市公司一家决定。
所以，正确的逻辑是：
强赎之后，价格随行就市。
近期大多转债公告强赎后下跌，真相只是——
大盘下跌了而已。
对策，要么如律复式，要么把满足强赎当天或强赎公告当成一次复式触发。
自选。
○ 转债公告强赎以后，转债还有到期保底么？三线该怎么定？
强赎公告中明确写明：将在未来1周到1月左右提前赎回。
此时，提前赎回时间早于到期赎回时间，到期赎回价已经失去实际保底意义，所以提前赎回价才是当时的保底价。
因此，强赎公告后，把建仓线设到提前赎回价以下，才是符合保本逻辑的。
又因为提前赎回价多在100元多一点，考虑到交易成本，简单粗暴设在面值以下，或更接近事实。
有没有可能跌到面值下？
逻辑上，完全可能；
现实中，活久见吧。
如果下周大盘继续暴跌，中来转债就有可能，注意，只是有可能，是预算，不是预测。
※ 联创电子转债16日发行；天目湖、宏辉果蔬、奥瑞金转债16日上市。
如题。
联创电子转债16日发行，申购代码072036。
主营光学镜头(车载镜头、手机镜头、高清广角镜头)和触控显示(触摸屏、液晶显示模组和触控显示一体化模组)，手机多摄像头和屏下指纹光学镜片需求有望持续增长。公司拥有自制模造玻璃镜片技术，据公司模造玻璃产能目前全球第二，运动相机高端镜头市占率全球第一，GoPro高端运动相机镜头独家提供。触控业务占比48%，三星、vivo、京东方等为其主要客户。另外，公司是特斯拉二级供货商，所供应的镜头主要集中在立柱、监控、盲区镜头等领域，ADAS（高级驾驶辅助系统）镜头正在逐渐突破和测试。集成电路方面，参与发起设立江西省集成电路产业基金，通过产业基金并购韩国美法思株式会社，并成为其第一大股东。
负债率70%较高，质押率8%(控股股东和一致行动人质押率62%+)，PE较高。
当前静态转股溢价率12.16%。
天目湖转债16日上市，代码113564。
主营天目湖景区旅游开发，小盘民企，流通市值低；负债低(18%)，无商誉；质押率38%，但在转债发行前实控人的股份无质押，提供转债质押担保后质押股份占所持股份为21.12%。信用方面，主要关注：公司景区集中在溧阳市境内，今年的经营业绩可能受到新冠疫情影响；公司总资产规模较小，投资计划规模较大，存在一定资本支出压力。
当前静态转股溢价率4.8%。
宏辉果蔬转债16日上市，代码113565。
从事水果、蔬菜等农产品的收购、仓储、初加工及配送服务。上游“公司+基地+农户”模式，果蔬成熟季节集中采购，通过冷链仓储物流实现跨季节、跨区域流通，销售渠道以国内外大型连锁超市为主，生鲜电商、农批市场为辅，客户涵盖家乐福、步步高、京东、天猫、美团、盒马、每日优鲜等。民企，净现比持续小于1，库存增幅远大于公司销量增幅；应收较大，业绩波动大。
当前静态转股溢价率0%。
奥瑞金转债16日上市，代码128096。
国内金属包装龙头民企。产品包括二片罐、三片罐，下游集中在食品饮料行业，如红牛、百威、加多宝等，并拓展综合包装整体解决方案，负责包装设计、灌装服务、营销服务(如战马系列)等。
当前静态转股溢价率8.55%。
※本周三线数据调整及理由简述
本周转债/EB没有调整，但是，以后对正式公告强赎后的转债，三线一律简单设为100/99/98元。原因：强赎公告后上市公司已经没有动力继续维护股价，所以之后转债价随大市浮动，涨跌皆有可能；此时，已经没有到期赎回价的保底，而只有提前赎回价作为保底价。
另外，增加了下周上市的天目湖、奥瑞金、宏辉果蔬转债的三线。
全部三线的设定和改动，详见收费附件：年月日.xlsx之“安全线”子表格。
